浙商证券-弘亚数控-002833-点评陈述：板式家具设备龙头将驶入成绩增加快车道-230724

  公司为国内板式家具设备龙头，凭仗内生增加+品牌并购，产品力不断的进步。技能才能不断的进步，在国内中高端商场逐渐取得认可，一起活跃拓宽海外商场。公司为家具的智能化出产供给全系列数控制作配备、自动化出产线和人机一体化智能体系解决方案。中心产品有封边机、多排钻和加工中心等，出售的收益近年来继续排名国产榜首。公司2018-2022年经营收入CAGR为16%，归母净利润CAGR为14%。

  精装修浸透率提高促进设备需求，2025年板式家具设备全球规划估计增至500亿元2019-2020年受微观环境等要素影响下流需求疲软导致，板式家具设备职业需求接连两年负增加。依据杜尔年报，2020年我国和全球的板式家具机械商场规划别离约200亿元和350亿元。当时我国城镇化率有较大提高空间，且在各地政府精装修方针的推进下品牌家具有望充沛获益，咱们咱们都以为，在“城镇化+精装修”的两层催化下，板式家具机械需求将迎来打破。依据杜尔年报数据猜测，2025年我国商场规划估计250亿元，2020-2025年CAGR约5%，全球商场规划500亿元，CAGR约7%。

  中心逻辑：新一轮存量设备改造有望敞开；国产代替+走向全球，成绩估值有望双提高产业链边沿修正：从商品房出售到家具设备企业的传导机制为：商品房出售面积—房子竣工面积—家具企业—家具设备制作业。家居设备企业营收与房地产竣工周期出现高度相关性，我国房子竣工面积同比数据从2022年12月起止跌回升，2023年5月同比+20%，地产竣工已迎来复苏拐点，看好家居设备下流需求修正。

  存量更新需求：跟着城镇化率走高，房子更新、拆迁、改进需求等均是带动住所出售的影响要素。国内商场估计将逐渐进入存量房年代，二手房买卖、改造房等增量商场带来家具职业更新需求。

  估值处于前史底部：公司前史PE-TTM估值区间约在10-50倍，取决于职业景气量不同阶段；现在景气量处于底部触底回转阶段，考虑公司产能和商场扩张带来的增量驱动，产业链景气量回转上行，估值有望逐渐修正。

  咱们估计23-24年家具职业有望迎来新一轮存量设备晋级改造+增量出资（精装修浸透率提高及国产代替）周期，公司作为卖铲人的竞赛格式优于下流定制化板式家具厂商。当时地产方针边沿向好，估计家具设备经销商库存全体处于低位，跟着新一轮存量设备晋级改造有望敞开，公司广州和佛山最新定增项目产能开释后，国内外市占率有望逐渐提高。咱们估计公司未来在成绩端和估值端有较为确认的提高空间，看好底部双击时机。